一年负债增千亿
ST公司保壳路径更趋市场化
定向增发、资产重组、破产重整等成主流手段
“ST类公司的债务问题需要引起关注了，如若不重视，地方*府的一味扶持补贴会积重难返，涉及贷款的银行，也容易陷入债务黑洞。”上海一家券商研究所人士告诉《中国经济周刊》。
上市公司名前加上ST，就意味着财务状况出现了异常。Wind资讯统计显示，根据今年一季报的最新数据，A股共有ST类（含ST、*ST、S*ST）公司63家，负债总额达到3050.75亿元。而去年同期，A股共有ST类公司160家，负债总额只为2000亿元。
由于今年沪深交易所实施更为严格的退市制度，不少ST类公司赶在2012年年报公布之前，尽可能采取措施“脱帽摘星”，这让ST类公司数量大减。“但这仍显示了去年一年，ST类公司的债务在加重。”上述券商人士说。
数据显示，在63家ST类公司中，资产负债率超过100％即资不抵债的共有23家。其中*ST太光（行情，问诊）资产负债率高达1458.6％。
*ST太光证券部在接受《中国经济周刊》采访时表示，为了解决公司的高负债，改变净资产为负的现状，避免暂停上市，公司已经停牌重组，尽可能扭转局面。
而事实上，ST类公司负债背后的资金危机正在显现，涉贷银行首当其冲。*ST超日（行情，问诊）因贷款逾期，被债权人起诉，涉及多家银行。除了银行逼债，由于去年沪深交易所发布了新的退市规则，更令ST类公司避免退市的保壳之路雪上加霜。
23家ST公司资不抵债
“我们公司现已不是戴帽公司，依然能感受到银行给我们的压力，何况那些被ST的公司。”一家已成功去ST的上市公司董秘向《中国经济周刊》坦言高负债公司所受到的来自银行方面的压力。
以航运业为主业的*ST凤凰（行情，问诊），在2008年金融危机导致航运业不景气之后，依旧没有停止扩张步伐，负债高筑。因贷款逾期公司目前已被浦发银行（行情，问诊）、中国进出口银行等提起诉讼。
今年5月23日，*ST凤凰股东大会后，公司董事、总经理王涛对参会人员连称抱歉，起身离开，因为在他的办公室，前来催款的银行代表已经等候多时。去年，*ST凤凰曾采取减员、高管降薪等措施以期扭亏。
负债率上排名靠前的*ST中华A（行情，问诊）董秘孙龙龙在接受《中国经济周刊》采访时表示，对于公司的高负债以及退市压力，公司目前正在停牌重整。至于重整方向是什么，目前正处于敏感期，不方便透露。
一家股份制银行信贷部人士告诉《中国经济周刊》，过去由于上市公司的优势地位及其关联股东的背景，其获得贷款确实容易，但随着上市公司资不抵债的情况频现，以后再贷款时也会关注公司资产质量及偿债能力。
海通证券（行情，问诊）一位不愿具名的分析师向《中国经济周刊》表示，上市公司的高负债就意味着经营扩张，比如在2011年或早些时候，公司业务大规模扩张，但由于2012年经济形势偏弱或者所处行业不景气的时候，经营利润很难覆盖债务，负债率再度提高。
仅靠*府补贴保壳行不通
尽管负债如此之高，ST类公司的壳仍很值钱。
“对于地方*府而言，肯定是不希望甚至不允许自己区域的上市公司退市的。”某省一位曾帮助过一家ST公司成功保壳的国资委高层人士告诉《中国经济周刊》。该人士说，多一个上市公司，就意味着多一个资本运作的平台，不管是对于资金运作还是*府形象都非常重要。
此前有报道称，在地方债偿付重压之下，地方*府曾出售国资上市公司股权，以解燃眉之急。同时，地方*府对公司上市之后进行重奖鼓励也已屡见不鲜。上市公司资源的重要性对地方*府可见一斑。
然而，业绩较差的ST公司的“僵而不退”，影响了市场的资源配置，备受诟病。去年沪深交易所相继发布了修订版的退市新规，意图清除占用市场资源的劣质公司。
根据新规，上市公司如若净资产为负，即被警示“戴上ST帽”，第二年净资产为负即被暂停上市，第三年净资产还为负，则要退市。目前的63家ST类公司中即有23家因为2012年净资产为负而被ST。
由于净资产为负的指标从2012年开始算起，所以因2012年净资产为负而被ST的公司，正在全力阻止2013年净资产为负的情况，以避免被暂停上市甚至退市。
负债率高居榜首的*ST太光因2012年经审计的净资产为负而被ST，公司董事会宣布将努力推动资产重组工作，希望通过资产重组，彻底解决公司的持续经营问题，力争尽快消除退市风险。随后的5月20日，*ST太光公告，控股股东已与神州数码软件有限公司讨论重组事宜，可能涉及公司发行股份购买其旗下资产。
而负债率位居第二的*ST中华A则在去年11月13日即开始停牌，并向深圳市中级人民法院提交破产重整申请，目前仍在等待法院最终的重整计划裁定。负债率位居第三的ST兴业，为了破除负债压力，则采取向第二大股东定向增发的方式来偿还债务。
发行股份购买资产、破产重整、发行股份募集资金似乎成了ST公司避免退市的主流手段。但过去这些手段由于涉及资产重组，需待证监会等监管部门批准，往往所耗时间长，ST公司往往选择接受*府直接补贴从而扭亏，以避免退市。
上述券商研究所人士告诉《中国经济周刊》，目前看来，上市公司更愿意采用定向增发等资本运作手段摆脱债务和扭亏为盈。当然，这离不开*策的转向。
7月5日，证监会新闻发言人表示，从鼓励并购重组的角度，正在研究相关措施以减少、简化并购重组行*许可，同时提高审核效率，降低重组成本。这无疑增加了企业通过资产重组等手段保壳的便捷性。
上述券商研究所人士表示，在新版退市规则出台之前，通过*府补贴以及变卖自身资产，如土地、设备等，上市公司能获得收益来扭亏。但新版退市规则，在净利润这一指标上，以扣除非经常性损益后的净利润为参考，这意味着仅靠*府补贴或变卖资产来保壳之法已经行不通。
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