中科白癜风让白斑告别 http://m.39.net/news/a_5778321.html长城汽车深度报告：10月销量结构改善，ASP持续上行砥砺前行，10月销量顺势而上：公司10月销量合计11.50万辆，同比+4.5%，环比+15.0%；1-10月长城汽车累计销售83.91万辆，同比+6.7%。公司重点车型相继开始放量，符合我们之前的预判：1)长城炮：销量辆，超出市场预期。我们一直看好皮卡引领个性化消费的大趋势，对皮卡市场空间的增长持乐观态度，定位高端、价格中性的炮系列后期销量有望持续超预期。展望未来，长城凭借皮卡专营店渠道加速建设和炮系列快速投放，预计年达到22万销量，年有望实现25万销量，其中炮系列贡献11万台。2)WEY系列：批发拐点临近，转正在即。WEY系列10月销量辆，同比-4.8%(9月同比-17.9%，降幅显著收窄)，环比+19.1%。其中VV5、VV6、VV7销量分别为、、辆，环比分别+50.5%、+3.6%、+28.8%。我们预计WEY年末月度销量1.1-1.2万辆，实现今年首次批售转正，年16万销量，年18万销量。3)硬派SUV：H9仍有较大成长空间。H9在10月取得辆销量的成绩，同比+44.8%，环比+13.3%，上升势头强劲。中长期，我们预计H9国内批发销量实现台以上/月的突破(类比一汽丰田普拉多)。加库存有道，结构致胜ASP：长城汽车10月批售环比增加台，增量主要集中在11万元以上价格区间车型，其中8万元以下车型增加台，8-11万元车型增加台，11-14万元车型增加台，13万元以上车型增加台。重点车型来看，H6运动/H6C、全新H6、炮系列等环比上量明显，公司整体销量结构显著改善，ASP呈现明显上行趋势。对比其他自主头部企业吉利，长城与吉利10月销量均环比增加1.5万台左右，但公司加库存的结构更加偏向于中高价车型，其产品力优势得到市场的进一步验证。持续进化，哈弗长期立于不败之地：哈弗前期经历高速成长期、竞争加剧期、品牌重塑期，面对困难并未停留原地而是持续进化。年4月推出全新哈弗H6，年陆续推出哈弗H4F5F7三款衍生型紧凑级SUV，同时调整原红蓝标销售渠道，产品谱系初步理顺后，再经过运营端的全面重塑，浴火重生的哈弗品牌已经形成了完备的狼群战术。其市占率在年4-8月触底6.1%之后已开始显著反弹，年9-12月哈弗SUV市占率达到10%，年1-10月市占率保持在8%左右。1)按照公司目前的产品爬坡趋势，向前展望年，预计哈弗品牌合计月均销售7-8万台(保守口径),全年市占率在9%左右。2)再考虑新平台架构推出后的个性化小型的H2换代(F3)、入门紧凑的H4换代、中型7座H7换代以及中型硬派5座H5换代复产，哈弗品牌的年保守稳态月销量应当在10万以上，预计哈弗全年市占率也将突破11%，如考虑Wey品牌销量达到20万台以上，GWM的整体SUV市占率实现13%以上，超过年的12.8%高点。投资评级和盈利预测：预计公司//年盈利为48/65/85亿元，对应当前股价PE分别为18/13/10倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济增速低于预期；乘用车市场增速回升无力；新车型销量爬坡不及预期；单车盈利能力回升低于预期。格力电器设立电商子公司事件点评：发力电商渠道，重塑线上格局报告导读天眼查显示，格力于11月5日注资1亿元成立全资子公司格力电子商务，董明珠任董事长。投资要点成立电商公司，发力线上渠道目前格力在电商渠道份额仅有14%，远低于其在线下渠道30%+的市占率，主要是基于保护线下渠道利益的考虑，格力此前对电商投入较少、定价较为保守，奥维显示格力线上均价较其线下低21%，价差水平明显小于竞争对手，这不仅使其线上份额偏低、也给了奥克斯等通过电商发展壮大的机会；在空调电商占比不断提升以及行业步入弱景气周期的背景下，此时格力成立高规格电商公司意在发力线上、打击以电商渠道为主的中小品牌，预计此举将重塑线上竞争格局、推动格力线上份额持续回升。龙头推进促销，竞争格局向好新冷年开盘后格力降价促销力度加大，电商价格也一改此前保守风格，9月、10月格力电商均价同比降幅分别达到10%、15%，同时举报事件使奥克斯电商份额大降且中小品牌成本被迫抬升，在此背景下，价差优势缩小使得小品牌份额压力明显加大、龙头集中度有望进一步提升，9月格力线上、线下份额已经全部止跌企稳、同比增幅实现转正，随着“龙头降价、小品牌涨价”局面延续，看好份额回升推动龙头保持平稳增长。业绩稳健增长，混改落地提升估值，维持买入基于龙头集中度提升以及地产竣工逐步改善，预计公司业绩稳健增长依旧确定；而随着高瓴入主、混改落地，公司在管理层激励、治理改善等层面打开了想象空间，看好公司估值进一步修复，同时分红比例也有望提升；预计-年EPS分别为4.75、5.23、5.73元，对应PE13、12、11倍，维持买入评级。风险提示：空调竞争加剧使得费用投入超预期、原材料上涨超预期恒瑞医药公告点评：引进干眼症新药，创新平台价值持续变现事件：公司与德国Novaliq达成协议，引进其干眼症药物CyclASol(0.1%环孢素A制剂)和NOV03(全氟己基辛烷)的中国临床开发、生产、销售独家权利。CyclASol是抗炎和免疫调节剂，用于治疗水液缺乏型干眼症，目前正在美国进行III期临床试验。在美国已经完成的临床试验中，CyclASol展现出了良好的疗效、安全性和耐受性。NOV03是具有新颖作用机理的药物，用于治疗与睑板腺功能障碍(MGD)相关蒸发过强型干眼症。目前在美国已完成II期临床，计划年底启动III期临床。在美国已经完成的临床试验中，NOV03展现出了良好的疗效、安全性和耐受性。公司将支付财务付款包括：1)首付款：万美元+万美元(如NOV03首个核心专利在中国获得授权则另支付)；2)研发及上市里程碑付款：累计不超过万美元(CyclASol)+累计不超过万美元(NOV03)；3)销售里程碑付款：累计不超过万美元(CyclASol)+累计不超过万美元(NOV03)；4)销售提成：年净销售额的提成比例区间为各自的7%至10%，随年净销售额的增加而梯度性增加。公司将与Novaliq设立联合管理委员会，由双方各自3名代表组成。除非根据约定提前终止，该协议持续到销售提成期(①公司首次商业销售产品起满10年，②许可区域内专利届满或被宣告无效，③许可区域内数据独占期届满，三者中较晚的时点)为止。点评：引进干眼症创新药，医药龙头进*眼科根据《干眼临床诊疗专家共识(年)》，中国干眼症发病率约21-30%，但就诊率较低，且治疗方案有限，国内最常用的是人工泪液和激素，大多数中重度患者未能获得满意的治疗效果。目前治疗干眼症的环孢素A滴眼液美国上市产品包括艾尔建的Restasis、太阳制药的Cequa，欧洲上市产品包括参天制药的Ikervis，其中Restasis于实现全球销售额11.97亿美元。国内暂无治疗干眼症的环孢素A滴眼液上市。CyclASol在II期临床中表现出了优秀的有效性、安全性，与其他环孢素A滴眼液非头对头间接相比拥有疗效好、起效快、耐受性良好的优势。NOV03对患有MGD的DED患者显示出前所未有的体征和症状改善。这两个产品的引进将填补国内空白，公司有望借此进*眼科领域。国际化再下一城，创新平台价值持续变现截至目前，公司已从Oncolys、Mycovia、Novaliq三个海外合作伙伴引进4个创新产品的权益，为强大的国内研发团队(超过0人)和销售团队(超过1.2万人)进一步赋能，使创新平台优势最大化。未来除内生型研发外，公司将逐步将“引进来”与“走出去”相结合，从国内创新逐步走向创新国际化。盈利预测、投资评级和估值：公司是中国创新药龙头企业，重磅品种正陆续获批上市、放量，同时创新药在研产品管线丰富，长期空间大。维持19-21年EPS预测为1.20/1.53/2.02元，同比增长30/28/32%，现价对应19-21年PE为76/59/45倍，维持“增持”评级。风险提示：药品降价超预期的风险；新品审批进度不达预期；创新药研发失败的风险。金地集团年10月销售数据点评：销售保持稳增，料全年超2，亿事件：金地集团公布10月销售数据，10月公司实现签约金额亿元，同比增长19.6%；实现签约面积86.8万平方米，同比增长51.2%。1-10月，公司累计实现签约金额1,.5亿元，同比增长32.1%；实现累计签约面积.1万平方米，同比增长25%；1-10月，公司新增建面.9万平方米，同比增长35%；总地价.5亿元，同比下降15.9%。点评：10月销售稳增、同比+20%，预计全年销售超2,亿、同比超+23%10月销售金额亿元，环比+36.8%、同比+19.6%；销售面积86.8万平米，环比-35.8%、同比+51.2%；销售均价18,元/平，环比-1.6%、同比-20.9%。1-10月累计销售金额1,.5亿元，同比+32.1%，涨幅较1-9月-1.6pct；累计销售面积.1万平米，同比+25%；累计销售均价19,元/平米，同比+5.7%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长万方左右；本轮自17H2开始大力补库存，18H1开工加速，18H2可售逐步累积、推盘加速，18年9月至今销售持续回升一年。目前一二线市场销售稳定，公司坚守一二线城市以及积极开工，将推动其销售弹性更佳，并考虑10M19销售额1,亿元以及18年11-12月合计销售额亿元，全年销售保守已达2,亿元，同比超+23%。10月拿地略有下沉，拿地面积/销售面积达%，拿地额/销售额为29%10月公司在土地市场获取襄阳、武汉、南昌等城市的合计6个项目，拿地仍聚焦一二线及环都市圈。10月拿地新增建面万平米，环比+.9%、同比+.7%，拿地面积占比销售面积.5%；对应总地价45.7亿元，环比+.9%、同比+47.6%；拿地金额占比销售金额28.9%，较上年50.8%下降21.9pct；平均楼面价4,元/平米，环比+49.4%、同比-75.9%，拿地均价占比当月销售均价24.6%，较上年51.5%下降26.9pct。我们用公司19H1半年报以及7-10月公告拿地统计得到10M拿地金额亿元，同比-5.5%，拿地金额/销售金额45.7%；拿地面积万方，同比+38.4%，拿地面积/销售面积达.4%；拿地均价7,元/平，同比-31.7%，拿地均价/销售均价37.7%，较上年的51.5%下降13.8pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前10月累计新增货值1,亿元，高于同期销售金额1,亿元。投资建议：销售保持稳增，料全年超2,亿，维持“强推”评级金地集团作为老牌龙头房企之一，30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下，公司19年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线，预收款高覆盖1.8倍，保障未来业绩稳定释放。我们维持公司-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元，对应19/20年PE分别仅5.4/4.5倍，股息率高达5.0%，维持目标价17.76元，维持“强推”评级。风险提示：房地产行业调控*策超预期收紧，行业资金超预期收紧。比亚迪重大事项点评：合资丰田，电动技术输出的里程碑事项：公司公告，与丰田汽车于年11月7日签订合资成立纯电动车的研发公司的协议。比亚迪与丰田将各持有合资公司50%股权。合资公司将由双方从事相关业务的人员共同组建，主要做1)纯电动汽车及其衍生车辆以及相关零部件的设计开发，2)纯电动汽车及其衍生车用零部件、组件以及总成的进出口及销售等。评论：理解本次合资，关键3点：1)合资成立研发公司，不涉及生产。可以理解为丰田(和比亚迪)的纯电车研究院，未来车型按丰田意愿导入已有主机厂中生产；同时也是零部件供应的渠道商，为丰田等提供三电零部件及总成。2)对丰田，(更像)合作发起方，将采用比亚迪核心电动技术及零部件总成，快速提升纯电动车开发和量产能力。我们按3年左右时间预估首车年左右亮相。但通过合资一事，我们可以看到丰田对于掌握纯电核心技术的态度并不坚决。3)对比亚迪，技术输出的重要里程碑，这个意义高于单纯的零部件外供。车企有与关键零部件大厂成立合资公司实现稳定供应、互助共赢的传统。此外，比亚迪也有机会通过合资公司进一步提升优化比亚迪在造车层面的品控和安全等能力，消化程度取决于外方态度和中方能力基础以及合作机制设计。海外另外一家实现纯电技术输出的公司是大众授权福特使用MEB平台，但没有合资公司。受补贴和基数影响，公司当前电动车销量处于平淡状态。比亚迪10月批发合计4.1万辆，同比-18%、环比+6%。其中新能源乘用车1.2万辆，同比-57%、环比+21%。受补贴退坡及基数抬高影响，新能源车降幅逐月扩大(7-9月：-3%，-15%，-34%)。本周新款秦EV上市，指导价降2万至12.99万起，电池容量降7度续驶里程提21km。燃油乘用车2.9万辆、同比+37%、环比+2%。其中宋Pro1.6万辆、环比+32%，保持热销趋势。预计数据改善须体现更强性价比的全新车型上市。投资建议：本次与丰田合资建立研发公司，进一步确认比亚迪在电动领域的突出优势，技术输出+关键高壁垒零部件供应商属性增强。我们维持预计公司-年归母净利17.2亿、24.3亿、44.2亿元，对应增速为-38%、+42%、+82%。公司近两年业绩受补贴*策影响较大，但公司电动车龙头地位日益突出，补贴负面影响也将逐渐步入历史尾声，公司年新技术、新车型有望提振需求及业绩，本次实现三电技术外供的有力拓展，综合以上因素维持公司年目标PB2.7倍，对应目标价55.1元，对应-PB2.8倍、2.7倍，PE87倍、62倍。维持“推荐”评级。风险提示：电动车需求低于预期、电池降本速度低于预期、电动车*策波动等。浙江鼎力公司季报点评：三季度收入恢复增长，四季度收入有望加速向上公司公布年三季报：公司年前三季度实现收入14.45亿元，同比增长9.02%，实现归母净利润4.44亿元，同比增长12.02%，实现扣非净利润4.14亿元，同比增长15.41%。Q3实现收入5.97亿元，同比增长10.41%；Q3实现净利润1.83亿元，同比降低3.9%，实现扣非净利润1.79亿元，同比增长6.09%。费用总体控制得当：前三季度销售费用率同比降低0.73个百分点，管理费用率同比降低0.29个百分点，财务费用率同比降低1.04个百分点(主要系利息收入及汇兑收益增加所致)。Q3销售费用率同比降低1.89个百分点，环比降低2.41个百分点；管理费用率同比降低0.1个百分点，环比降低1.72个百分点；财务费用率同比降低1.21个百分点，环比增加1.68个百分点。受出口毛利率下滑影响，单三季度毛利率出现下滑：前三季度毛利率达到40.85%，同比提升0.19个百分点，其中Q3为39.61%，同比下降3.99个百分点，环比下降1.16个百分点。我们认为主要由于中美贸易摩擦等因素影响。我们认为向前看出口毛利率继续下行空间很小，毛利率整体会保持在一个相对平稳的水平。新臂式处于投产前期，为公司长期成长提供动力：升级款臂式新品已进行小批量生产并投放市场。公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”也已完成主要厂房的建设工作，现处于建设末期及设备采购、安装阶段。项目投产后可新增台大型智能高空作业平台，能有效提升公司臂式产品的生产能力，优化完善公司产品结构，增强公司在高端高空作业平台市场的竞争优势，助力高端产品市场开拓。盈利预测与估值：受中美贸易摩擦影响，公司短期业绩增速放缓，但我们认为公司长期成长逻辑没有发生变化，长期坚定推荐。考虑中美贸易摩擦对公司短期业绩影响，预计公司-年的归母净利润为5.91/8.06/11.70亿元，分别同比增长23.08%/36.33%/45.06%，EPS为1.71/2.32/3.37元。我们认为公司20年合理PE估值区间为30-35倍，合理价值区间为69.6元-81.2元，优于大市评级。风险提示：国内外需求低预期；臂式推广低于预期。来源:同花顺金融研究中心