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近期，负面舆情再次让爱尔眼科重回风口浪尖，事实真相如何我们暂时无从知晓。但从去年7月的高位以来（见图1），股价几近腰斩，却仍有90倍左右的估值，这不得不让我们惊叹市场对于“眼茅”的青睐程度。到底是什么让爱尔眼科成为资本市场的宠儿，“眼茅”后续又将何去何从？
飞速奔跑的爱尔眼科
在年爱尔眼科登陆创业板之际，其营收规模仅为6亿元，医院数量只有20家。借着资本的东风，爱尔眼科实现了飞跃式发展，通过分级连锁、并购扩张等“内生+外延”的方式攻城略地。
到年末（见图2），爱尔眼科已经跻身百亿俱乐部，全年营收为亿。在国内拥有家医院和88家门诊部，共计家眼科医疗机构，海外足迹还遍布欧洲、东南亚和美国，从而完善国际化布局。
年，爱尔眼科继续高歌猛进，将29家医院的股权收入囊中，在规模上已经成为全球无可争议的眼科龙头。在最巅峰的时刻，爱尔眼科的市值规模接近亿，估值超过倍。
爱尔眼科主要从事眼科疾病的诊疗、手术服务和医学验光配镜等，其中屈光业务、视光业务和白内障手术构成公司的主要收入来源（见图3）。
细分来看，爱尔眼科的前两大主力业务近几年来实现了量价齐升。随着品牌影响力的不断提升，屈光手术和视光服务业务收入增长的同时，毛利率也逐步上升（见图4）；其中，屈光手术业务的毛利率由年的52.8%上升至年上半年的57.6%，这得益于相关技术的快速发展和迭代，全飞秒、ICL等高端手术的占比不断提升；而主要业务毛利率较高是爱尔眼科净利润高于同行业的重要原因。
爱尔眼科在眼科医疗方面遥遥领先，这也让其在品牌效应、规模扩张、市场专业化、资源稀缺性等方面具有独特优势。乘着医院的东风，爱尔眼科的股价也是扶摇直上。
在资本投入疯狂的阶段，股票的估值几乎不存在天花板；资本看中的可能是未来的市场空间，而股价却面临着回归基本面的必然宿命。
眼科市场的前景广阔
眼睛是人类心灵的窗户，引领我们感受世界的绚烂多彩。但眼部疾病日益成为困扰我们生活的重要问题，眼部疾病主要分为致盲类和非致盲类。致盲类如白内障、青光眼等会严重影响到健康和生活品质，非致盲类如近视、散光、老花、干眼症等也让日常生活多有不便。
根据WHO发布的年《世界视力报告》来看，全球有26亿近视眼患者，占全球人口超过三分之一；有18亿人患有老花眼。因为人口基数大、用眼卫生状况不佳等原因，我国目前是全球眼病患者最多的国家，近视人数约占一半，且随着人口老龄化的加剧，白内障、老花眼、青光眼等的患病率将会提升，相关诊疗需求会不断增加。
一.医院专业化优势显著
随着居民对于眼部医疗服务需求的大幅提高，医院虽然在医资、设备、服务多样化等方面遥遥领先，但因稀缺性无法有效承接广大的需求。因此，行业政策仍然鼓励分级诊疗和专业化科室诊疗，医院医院的有效补充。
年，国家卫健委等十部委联合发布《关于促进社会办医持续健康规范发展的意见》，明确了民营医疗机构的重要地位，并积极引导社会力量建设眼科医疗机构，简化审批，提升质量水平。
爱尔眼科就是眼科医疗服务的民营先锋，通过连锁、并购扩张等方式快速下沉市场，让居民可以便捷的享受到专业的医疗诊断和治疗。
二.眼科医疗服务规模快速增长
眼科市场根据需求的不同，又可进一步细分为医疗服务、眼科器械和眼部用药这三个部分。年，我国眼科市场规模达到亿左右的规模，其中眼科医疗市场占比达73%，占据绝对主导地位，眼科器械和眼部用药分别占比16%、11%。
年，我国眼科医疗服务细分市场规模仅为亿左右。到了年，快速增长至亿，复合增长率高达14.7%。具体来看，医院的辅助功能不断增强，市场规模占比大概在两成左右。
值得