证券行业:静待交易额复苏 融资融券业绩贡献
给予行业“买入”评级——看好2季度券商的三个理由
1季度走低的交易额与震荡的指数使券商整体表现弱于大市，然而我们依旧看好2季度券商股行情，理由有三：
1）1季度交易额低于之前预期，2季度将对其实现修正，投资者对于全年交易额的预期将重新提升。
2）融资融券试点业务将于一季度底正式推出，试点券商在整个二季度的运行数据将使投资者意识到该项业务的巨大前景。
3）对于存在子公司股权转让事件的大型券商，方案将在二季度趋于明晰，估值洼地有望在市场向上阶段得以填补。
因此维持行业“买入”评级，依次看好中信、光大及海通。
2季度两条投资主线：交易额超预期融资融券业绩贡献
1）2季度交易额恢复性上升，将推动全年交易额预期上调，行业整体性机会来临。同时2季度大盘将以震荡向上的走势为主，建议关注自营弹性小，而经纪业务占比高的大型券商。
2）2季度融资融券将开始贡献利润，建议关注拥有较高融资融券业绩弹性同时估值有优势的券商。
有别于大众的观点
1）2季度实际交易额的回升将带动全年交易额预期的上调，券商面临阶段性行情；2）测算出与A股市场投资者风险偏好相匹配的融资融券业务换手率，得出融资融券业务换手率或将达到市场整体换手率的8.5倍。
3）中信证券在转让掉子公司相应股权后，盈利降低的同时净资本增加，公司将成为融资融券业务业绩弹性最大的券商。
风险提示
由于受到房地产调控及信贷紧缩等不利因素的影响，3月乃至2季度各月的房地产新开工、固定资产投资增速等领先指标严重低于预期，投资者信心受到摧残，市场交易额有回落的风险。