医药行业:医改五项改革进度和预期日益明确
：国务院办公厅下发了《医药卫生体制五项重点改革2009年工作安排》，要求各省、自治区、直辖市人民*府及国务院各有关部门认真组织实施。年底前，国务院深化医药卫生体制改革领导小组将对落实情况进行全面检查。
《工作安排》共包括10项任务，包括；加快推进基本医疗保障制度建设2项、初步建立国家基本药物制度1项、健全基层医疗卫生服务体系3项、促进基本公共卫生服务逐步均等化1项、推进公立医院改革试点3项。
二．我们的分析与判断
我们对《工作安排》进行初步解读，我们重点对医保体系、基本药物制度进行分析。
该《工作安排》最大的亮点在于明确了责任和预期1、明确了各项工作的牵头部门和责任人该《工作安排》是按照《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》和《国务院关于印发医药卫生体制改革近期重点实施方案的通知》精神提出的，是前期工作的合理延续，但其最大的亮点是明确了责任和预期。《工作安排》将各项主要任务分别落实到各部委负责，在很大程度上减轻了责任不清造成的混乱和矛盾，有利于各项具体任务的推进。
2、明确了工作进度预期，避免了过度乐观或悲观的情绪由于以基本药物目录为代表的医改细则迟迟未能公布，民众及市场对医改的未来仍存在多方面的猜测，此次的《工作安排》对一些重要问题给出了时间表，明确了预期，对判断医改的走向和进度有重要意义。
医疗保障体系建设仍是当前的重点1、扩大基本医疗保障覆盖面的任务最终可能会超额完成《工作安排》要求2009年城镇职工医保和城镇居民医保人数达到3.9亿人，比2008年增加7200万人，新农合参保率稳定在90%以上。我们认为这个要求相对保守，由于各地*府对推进城镇居民医保工作非常积极，所以最终的覆盖人数可能会超过3.9亿。
2、提高基本医疗保障水平的具体措施是确实的利好落实补助的要求减少了部分财*困难的地方*府减少投入的可能《工作安排》要求全面落实*府对新农合和城镇居民医保人均每年80元补助，我们认为这是医疗保障体系得以建立和维持的基础性工作，对建立全民医保体系具有重要意义。
我们进一步推测：即使因金融风暴造成地方*府财*下降，中央*府仍会坚持要求各地方保障对医疗保障的投入，2010年可能继续采用这种方式来确保地方*府的投入，只不过投入标准将提升到人均每年120元。
因此，我们维持对行业筹资额度的预测：2009、2010年分别达到4248、5240亿元，增量分别为594、992亿元。
提高最高支付限额和报销比例提升实际支付能力提高最高支付限额意味着大病患者的实际报销比例增加；报销比例的提高意味着个人支付比例下降，并进而提高支付能力和意愿，也意味着医保基金的支付比例提升，结余减少，未来持续保障的压力增加。初步测算显示，在报销人群的医疗费用不变的前提下，若2009年提高报销比例5个百分点，医保支付总额增加约8-13%，约合270-430亿。
需要指出，测试表明，如果该措施落实，短期内各类医保基金的支出数量将急剧增加，对医保基金的运作将是较大考验，尤其是成立时间较短、筹资额较少的新农合，如果不继续提高筹资额或有其它方式的注资，有可能面临入不敷出的局面。
关闭破产和困难企业职工和退休人员医疗保障问题加速落实此次明确提出要解决607万地方*策性关闭破产和依法破产国有企业、中央和中央下放地方*策性关闭破产国有企业退休人员的参保问题，并指导和督促地方解决其他破产企业退休人员和困难企业职工的参保问题，即实际涉及人群将超过607万。
我们认为该部分人群应纳入城镇职工或居民医疗保障体系，若保守按照2009年每人筹资总额不低于150元，涉及人口基数1000万人计算，合计需要筹资15亿元，其中12亿元将由财*部门负担。
逐步扩大医疗救助制度保障范围我们认为医疗救助制度的保障范围加大速度将加快，成为构建全民医保体系的最后一块拼图，最终实现使任何人在任何时候都能享受到医疗救助的目标。按每人救助1000元，每年救助500万人计算，每年医疗救助总额将达到50亿元，这笔资金将由财*负担或通过福利彩票等方式解决，不包括在医保资金内。我们同时进行了不同情况下的测算。
需要指出，救助对象并不仅仅是没有医保制度保障的人群，但救助比例有所区别。
基本药物制度终到破冰之时
1、我们预期基本药物制度将在三季度出台围绕基本药物制度还有其它4项具体工作，根据国务院提出的时间安排推算，如果不能在三季度出台该制度，后续工作可能难以按期完成，因此我们认为基本药物制度出台在即。
2、短期内基本药物制度对行业的影响或小于市场预期
基于以下一些原因，我们认为短期内基本药物制度对行业的影响可能小于市场预期。
由于基本药物制度整体看来并未实行定点生产，而是采用招标的方式，因此我们认为难以摆脱地方保护的影响，对生产格局的集中作用有限；由于基本药物并非必须使用，未提到具体的使用比例，且2009年只在30%的基层医疗机构实施，所以相关市场的容量和增速比最初的预期要慢；中国同质化产品众多，在此前提下招标难免出现压价等现象，再加上较大的行*降价可能，基本药物生厂商可能出现价格下降但是期间费用减少有限的局面，从而抵消数量增加的影响；由于财*实力的约束等原因，基本药物的品种可能只有300种左右，受直接影响的厂商减少；由于独家品种多为中药，而基层医疗机构及多数的综合医院都以西医为主，中药多数只占辅助作用，因此我们认为除非该独家产品得到医生和患者认可，且相关厂商营销得当，否则产品放量的速度可能有限。
三．投资建议
1、维持行业“谨慎推荐”评级到目前为止，医改对行业的正面影响仍以医疗保障体系建设带来的医改扩容为主，且拉动作用非常明显，我们判断医药制造业仍将持续快速增长，估值水平有提升可能，如果以目前的股价和估值水平介入，到2010年，富有耐心的投资者仍然可以期待正收益，但能否获得超越大盘的超额收益并不确定，且随着医改的逐步深入，行业的运行规则、格局以及筹融资体系、产权制度、费用控制手段、患者行为方式都将发生改变，且对于*策和路径依赖非常明显的医改而言，具体细则的不确定增加了行业演变的不确定性。因此我们维持行业“谨慎推荐”评级。
2、投资建议
我们的基本策略是以成长和估值为核心的成长性投资策略，看好受益于医改带来的资金流向变化、估值与成长性相匹配、到2010年预期收益率为正的重点公司。
看好医疗机构用药市场，重点关注处方药领域，侧重于高端专科用药和品牌普药，建议对优质公司坚定持有，并利用市场下跌时机逐步买入；关注最可能得到医生和患者认可的“独家基本药物品种”生产企业，这些公司将因进入基本药物目录而迅速扩大终端市场，并抵消药品价格下降的影响；看好直接受益于医改扩容、盈利能力改善、未来成长空间巨大的医药商业类公司。
看好成长性被市场低估的公司，包括定位于OTC等增长相对平稳市场的公司。
我们看好的公司包括哈药股份、三九医药、双鹤药业、一致药业、恒瑞医药等