年的第一“雷”被誉为眼科界“茅台”的爱尔眼科（）引爆了。
1月4日开盘，大A股一片欣欣向荣，但爱尔眼科大幅低开超9个点，而后跌幅虽收窄至5个点以内，但午后再度下挫，盘中最低掉至67.41元/股。
截至当日收盘，爱尔眼科报收68.22元/股，跌幅8.91%，总市值相比上一个交易日蒸发约亿元。
图源：东方财富
消息面上，元旦假期期间，有患者质疑爱尔眼科诊疗过程中的不规范行为，导致其在白内障手术后半年发生视网膜脱离，近乎失明，或是引发爱尔眼科此次股价大跌的“导火索”。
/01/看此次“医疗事故”风波医患双方各执一词年12月31日，医院急诊科主任艾芬医生在微博发布了一段视频，称自己在年5月，经爱尔眼科一名返聘医生介绍医院做人工晶体植入手术。术后半年时间，自己的右眼孔源性视网膜脱离，几近失明，生活工作都受到严重影响。
视频中，艾芬医生医院的不恰当诊疗，耽搁了治疗的最佳时机。
当日晚间，医院在官方微博表示，艾芬的术前检查、手术和术后复查等各环节均符合医疗规范。
随着该事件在网络上疯狂发酵，1月2日上午，医院集团出面发声称，对此事件高度重视，已迅即成立集团调查工作组连夜赶赴武汉，进行全面调查核实。
1月4日，爱尔眼科在其官微发布的《关于艾芬女士诊疗过程的核查报告》显示，艾芬右眼视网膜脱离与本次白内障手术无直接关联，并表示将竭尽所能帮助艾芬女士解决眼部疾病问题。
尽管如此，爱尔眼科的股价还是出现了剧烈波动。
事实上，医疗事故一直是爱尔眼科面临的头等风险，每年都将其列示在年报风险提示的第一位，比如在年半年报中，爱尔眼科就有如下意思表述：由于眼球的结构精细，组织脆弱，并且手术质量依赖于医师水平、患者个体差异、诊疗设备、质量控制水平等多种因素，不可避免地存在一定的医疗风险。
往前追溯，爱尔眼科曾发生过多起医疗事故。年葫芦岛刘某在医院诊疗活动中受到损害，构成四级医疗事故；年，医院治疗后双眼失明，经鉴定贵阳医院在诊疗过程中存在医疗过错，承担部分责任；年范某在医院接受了双眼准分子激光屈光性角膜手术，术后出现黑影飘动、干眼症等症状，与医院发生纠纷……
/02/看盈利能力：三季报业绩亮眼毛利率小幅下滑年“开局难”，各行各业均受到一定程度冲击。医疗机构由于疫情防控需要，线下医疗服务被迫暂停或暂缓，与此同时，一些普通病人为避免风险也选医院，导致其经营面临较大压力。
在此背景下，爱尔眼科上半年门诊量和手术量双双下滑，营收、净利降幅12.32%、2.72%，为上市以来首次。
不过，随着疫情逐渐消退，复工复产活动加速推进，爱尔眼科一扫之前的萎靡态势，其最新发布的三季度财报显示，年1-3Q，公司实现营业收入85.65亿元，同比增长10.78%，归母净利润15.46亿，同比增长25.6%。
单拎Q3数据出来，爱尔眼科营业收入44.01亿元，同比增长47.55%，归母净利润8.7亿，同比增长62.34%，扣非后归母净利润10.01亿元，同比增长85.49%，可以说相当亮眼。
拉长时间轴，贵为眼科赛道的龙头，爱尔眼科算得上一路高光。
自年上市至今，营收从6.06亿元增长至年99.9亿元，归母净利润从0.92亿元增长至年13.79亿元，复合增长率分别达到29.02%和27.91%，期间从未出现过衰退。
图源：平安证券研报
反映在股价上，上市至今爱尔眼科股价前复权翻涨了30余倍，仅年，股价涨幅就达%，且在12月31日创出75.5元/股的历史新高，总市值一度超过亿，市盈率接近倍。
值得注意的是，虽然公司业绩保持向上趋势，但营收和扣非净利润增速已在逐年放缓。过去三年，爱尔眼科营收增速分别为49.06%、34.31%、24.74%，扣非净利润增速分别为41.87%、39.12%、32.42%，说明主营业务已过高速增长期。
盈利能力上，受益于复明性白内障向屈光性白内障升级，飞秒精雕等中高端手术驱动，爱尔眼科毛利率整体呈上升趋势，-年分别为46.28%、47%、49.3%。具体到年1-3Q，毛利率为47.65%，较上年同期小幅下降0.76%。
/03/看业务布局：屈光手术为最大的收入增长动力爱尔眼科成立十余年来，一直从事眼科医疗诊疗服务，包括屈光项目、白内障项目、视光服务项目等。
年中报，公司录得营业收入41.64亿元。其中，屈光手术15.41亿元，占比37%；视光服务8.23亿元，占比19.77%；白内障手术6.25亿元，占比15.02%。该三大业务共计贡献七成以上营收。
眼前段手术、眼后段手术、其他项目合计占比三成左右。也就是说，爱尔眼科几乎全部收入都来自眼科诊疗方面的服务，主营业务非常突出。
纵向梳理各业务变动数据，屈光手术仍是爱尔眼科最大的收入增长动力，收入占比从年的26.52%提升至年的35.35%，视光服务收入占比维持稳定，从20.16%微降至19.32%。
白内障手术曾为公司第二大核心业务，后受医保控费限制筛查，收入占比从25.33%降低至17.62%。
图源：野村证券研究报告
同时，屈光手术也是爱尔眼科最赚钱的生意和最大的盈利提升动力，其毛利率从年的52.7%上升至年的57.38%，视光服务和白内障手术的毛利率也有小幅提升，5年上涨了2.62个百分点和2.9个百分点，年分别为55.92%和40.1%。
分地区看，爱尔眼科大本营所在地的华中地区为主要营收来源，近三年占比均保持在三成以上。同时，公司在香港、美国、欧洲等地区不断拓展，随着相继医院，年来自境外市场的收入占比达到了10.2%。
分医院看，由于持续扩张和连锁化率提升，使爱尔眼医院的状态得到了改变。年，医院收入占比高达49%，到年已经下降到了29%。
/04/看期间费用：广告宣传费投入巨大费用端，包括管理费用、销售费用、财务费用和销售费用在内，爱尔眼科-年四费总计为8.67亿元、11.45亿元、16.61亿元、20.41亿元和25.82亿元，费用率在25%-28%之间，整体为下降态势，显示费用管控能力在加强。
数据来源：爱尔眼科财报及东方财富choice
迫于获客压力和竞争压力，爱尔眼科对销售费用投入巨大，年为4.05亿元，到年已攀升至10.49亿元。其中，广告宣传费又是一等一的大头，在销售费用中占比近半。
大手笔的广告投入确实让公司获得了更大范围的曝光，带来了更多收入，与此同时,不严谨的操作也让公司陷入麻烦。
年7月，爱尔医院的