眼睛是人类的窗户，眼睛出了问题，那可就是对生活造成了大大的不便。
而我们今天要分享的行业就是为了维护治疗眼睛的行业，主要治疗方式是通过手术、药物等手段预防和治疗眼部疾病，提升患者生活质量的行业。
根据FrostSullivan统计，全球眼科医药市场自年的亿美元增长至年的亿美元，复合增长率为8.0%。
-E全球眼科用药市场规模
年全球眼科行业市场规模情况（市场规模统计未含眼科处方药市场）
我国眼科整体市场规模年达亿元。根据FrostSullivan、《中国医疗器械行业发展报告》，我国眼科市场年总体规模达亿元，其中眼科医疗市场亿，占比73%，眼科器械市场亿元，占比16%，眼科用药市场亿元，占比11%。
资料来源：《中国医疗器械行业发展报告》、FrostSullivan
今天堂堂就借他山之石，将资料整理成堂堂习惯的模式：细分市场+对应具备竞争力的公司，之后再对具备竞争力的公司做一个细分的分享。
行业特性行业内主要市场还是近视眼的治疗。年发布的《国民视觉健康报告》显示，年我国5岁以上总人口中近视的患病人数在4.37亿至4.87亿之间，高度近视人口在万至万间；预计到年，5岁以上人口的近视发病率将增长到50.86%-51.36%，患病总人口将逾7亿，接近美国总人口的2倍，高度近视人口会达万至万。
治疗方法优劣：药物角膜镜普通眼镜
行业内盈利能力情况：
治疗服务领域：
爱尔眼科：毛利率51.03%、净利率15.76%、净资产收益率21.48%、总资产收益率13.68%，且逐季改善！
医药领域：
兴齐眼药：毛利率73.13%、净利率13.57%、净资产收益率14.49%、总资产收益率10.28%，且逐年改善！
康弘药业：毛利率91.90%、净利率22.05%、净资产收益率16.66%、总资产收益率13.03%，国外开展不及预期。
眼科医疗器械领域：
欧普康视：毛利率78.54%、净利率50.99%、净资产收益率28.18%、总资产收益率23.25%，盈利能力逐年改善。
爱博医疗：毛利率83.91%、净利率35.20%、净资产收益率9.65%、总资产收益率8.27%，快速成长的公司。
昊海生科：毛利率74.93%、净利率16.99%、净资产收益率4.20%、总资产收益率3.64%，盈利能力逐年降低。
博士眼镜：毛利率67.59%、净利率10.34%、净资产收益率11.90%、总资产收益率9.66%，盈利能力较为平稳。
在比较了几家上市公司的盈利能力之后，我们再看看三大细分领域以及对应的市场竞争格局情况。
国内眼科用药市场国内眼科用药市场：据FrostSullivan，我国眼科用药市场规模从年的21亿美元上升至年的28亿美元（约亿人民币），复合增长率8%，预计年将以17.8%的复合增速增长至年的亿美元（约亿人民币），潜力巨大。
资料来源：FrostSullivan
从类别看，我国眼科药物市场目前主要集中在眼底血管病、抗感染和抗炎三大领域。
资料来源：米内网
兴齐眼药（.SZ）：国内眼科新兴药龙头企业
国内眼科新兴药龙头企业。兴齐眼药是国内低浓度硫酸阿托品滴眼液唯一获批临床和院内制剂的企业，也是国内目前唯一一家获批治疗干眼症的环孢素滴眼液的企业。公司年上市后进行二次创业，眼科产品布局逐步进入收获期，年出现业绩拐点，开启蜕变之旅。
我国眼科用药市场复合增速高达15.47%，近视和干眼问题严重，相关用药市场将成为新蓝海。我国眼科用药市场规模从年的46.54亿元上升至年的95.52亿元，复合增速高达15.47%。目前国内近视和干眼症患者人数分别近7亿人和3亿人；青少年总体近视率居高达53.6%，国家已制定具体目标和技术指南来强力干预近视防控工作，有效的防控手段将会成为未来近视防控的“大需求”；国内干眼症发病率约为21%-30%，居全球前列，适宜药物却极度缺乏，非最佳选择的人工泪液玻璃酸钠-年销售额CAGR都达到20.86%，新产品潜在需求大。
环孢素获滴眼液上市成为业绩催化，销售峰值预计超过14亿。公司用于干眼症治疗的0.05%环孢素滴眼液已于年6月获批，为国内首家。国际上年上市的环孢素A眼用乳剂Restasis年销售达到14.88亿美元，CAGR高达32.59%。据我们测算，公司环孢素滴眼液销售峰值有望超过14亿元，环孢素上市将成为公司业绩和股价新的催化。
-年公司的硫酸阿托品可能独享整个中国大陆市场，带动公司腾飞。低浓度硫酸阿托品滴眼液院内制剂、医院及已授权的仿制NITM发明专利在中短期帮助公司医院的进入和用户加速推广，将其他厂家挡在门外。2.4类新药的申请有望在-获批，届时将有3年监测期，实际将享受3-5年的市场独占。我们预计年低浓度硫酸阿托品滴眼销售金额有望53.08亿元。
其它公司：恒瑞医药（眼药占营收比重不大），康弘药业（国外临床中止，事出反常必有妖）。
国内眼科器械市场国内眼科器械市场：我国眼科器械市场规模从年的亿元增长至年的亿元，复合增速高达19.45%，据《中国医疗器械行业发展报告》预测，年我国眼科医疗器械市场规模将达亿元。从细分产品市场份额看，年，我国角膜接触镜占据眼科医疗器械整体市场规模的比重为21.6％，同比增长22.1％；人工晶体市场规模占比为17.4％，同比增长26.2％，增速最快；其他眼科医疗器械市场规模占比为61.0％。
-E我国眼科器械市场规模及增长率
年我国眼科医疗器械细分市场规模占比
1)角膜镜规模：
角膜塑形镜需求旺盛，前景良好。据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会数据，—年我国角膜塑形镜的销量分别为14.91万副、20.69万副、30.18万副、44.79万副和64.3万副，复合增速高达44.11%。按照目前市场约元/副的角膜塑形镜价格及64.3万副数量计算，角膜塑形镜市场规模约51.4亿元。
国内某券商预测：国内角膜塑形镜市场仍有5倍以上增长空间，年市场规模达到阶段性峰值亿元（终端价）。
竞争格局：
目前国内市场共有9家角膜塑形镜生产厂家获得了CFDA认证，进口厂家共7家，分别为：台湾亨泰光学，美国的Euclid、CE、Paragon，日本的株式会社，韩国的Lucid，荷兰的Procornea；国产（大陆）厂家共2家，分别为：欧普康视和爱博诺德。以年角膜塑形镜验配量看，TOP5厂家市占率达90%以上，集中度很高，欧普康视作为国内角膜塑形镜龙头企业，市场占有率为24%，居国内第一。
欧普康视：为国内角膜塑形镜龙头，有望长期处于行业领先地位。产品已进入全国多家医疗机构，累计使用人数超过70万。公司具有丰富完整的产品线，产品既包括接触镜，也包含接触镜护理产品，除此之外，公司新成立了药品部用于研制眼科药品制剂，青少年视力健康智能管理产品也在研发中。
爱博诺德：采用国际首创的基弧非球面设计，旨在利用非球面带来的“周边离焦”效果来达到更好地延缓近视发展的目标，与同类产品对比，产品的高透氧性能、全弧段非球面设计带来更舒适、更安全、更有效的配戴体验与效果。目前该设计方法已经获得了中国和美国的发明专利授权，欧洲、亚洲等国家和地区的专利申请正在实质审查过程中。普诺瞳?角膜塑形镜上市时间相对较短，因此目前仍然处于市场推广和销售渠道建设的前期阶段。
2）人工晶体：规模：
我国人工晶体市场规模从的41.17亿元增长至年的56.50亿元，复合增速17.15%，处于快速增长阶段。
竞争格局：
人工晶状体主要的先进技术由国际四大眼科医疗器械公司，包括爱尔康（美国）、强生（美国）、博士伦（美国）、蔡司（德国）掌握，这四大公司也占据国际人工晶状体市场的主要份额。根据爱尔康公司的报告及估算，年全球人工晶状体市场中，爱尔康市场份额占31%，强生占22%，博士伦占6%，蔡司占4%，以上四家共占63%全球市场份额。
爱博诺德处于国内人工晶体领域的技术前沿，产品具备明显优势，市场反应良好。爱博诺德是唯一一家自主创新研发出软式人工晶体的公司，公司第一款人工晶状体普诺明?A1-UV是一款疏水性丙烯酸酯制成的高次非球面人工晶状体，是国内首款自主研发、拥有自主知识产权的可折叠非球面屈光性人工晶状体。截止年6月，该产品已在全国医院销售，市场反应良好。
昊海生科已初步完成人工晶体全产业链布局，公司人工晶体销量占据国内30%市场份额，年人工晶体销售额居全球第九。
行业发展情况：
目前市场上人工晶状体材质主要为亲水性丙烯酸酯和疏水性丙烯酸酯，二者之间比较，疏水性丙烯酸酯材质在降低后发性白内障（PCO）、眼内植入长期稳定性、力学机械强度等方面较亲水性丙烯酸酯材质具有优势，是目前国际市场上主流的人工晶状体材料。相比国外企业，国内企业获批数量较少，其中蕾明视康和爱博诺德所用材料最优，为国际市场主流的疏水性丙烯酸酯，爱博诺德获批数量最多，3款获批产品均采用该材料制成。
3）眼科粘弹剂：
规模：
我国眼科粘弹剂市场将继续稳定增长，年规模达15亿元。我国眼科粘弹剂市场规模由年的11.03亿元增长至年的15.37亿元，复合增长率为8.65%。随着国内眼科手术治疗覆盖率的不断增加，眼科粘弹剂产品的需求逐年提升，我国眼科粘弹剂市场规模将继续保持增长态势，根据南方医药经济研究所及标点医药预测，预计年我国眼科粘弹剂市场规模将达到27.01亿元，年至年复合增长率将达到11.94%。
竞争格局：
昊海生科年眼科粘弹剂市场规模高达46%，占据国内市场领先地位。
医疗器械重点公司欧普康视（.SZ）：国内角膜塑形镜龙头企业
国内角膜塑形镜龙头企业，业绩处于高速增长期。欧普康视是我国大陆地区首家获得NMPA颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业，领先第二家企业14年，也是我国大陆地区少数获得硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业之一。由于角膜塑形镜的市场准入壁垒较高，用户粘性强，公司将大概率凭借先发优势、巨大用户群体、成熟渠道终端资源保持长期领先地位。-年公司的收入和归母净利润复合增速高达37.85%和39.35%，增长势头强劲。
新设药品部拓展眼科药品制剂业务，涉足眼科公司布局视光产业链。年下半年公司特别围绕治疗与预防青少年近视药品成立了药品部，并完成了眼科药品制剂滴眼剂、眼膏剂、眼用凝胶剂的生产车间的设计并开始施工，目前进展顺利，药品部的设立丰富了公司的产品线，未来有望成为公司新的增长点。除此之外，公司先后参股和控股了5家公司，涉及儿童护眼台灯、视光检查设备、视觉训练软件、互联网+，帮助公司布局视光产业链建设，为后续的发展和业绩提升积蓄了新的力量。
构建全国终端服务网络，为扩展销售市场打造基石。截至年底，公司拥有家子公司，在安徽、江苏、湖北医院6家、眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等余家，全球终端服务网络的构建有助于提升产品的知名度，拓宽产品的销售市场，进一步提升市场份额，增强了公司长远发展的动力和潜力。
爱博医疗：创新能力强的后浪
采用国际首创的基弧非球面设计，旨在利用非球面带来的“周边离焦”效果来达到更好地延缓近视发展的目标，与同类产品对比，产品的高透氧性能、全弧段非球面设计带来更舒适、更安全、更有效的配戴体验与效果。
唯一一家自主创新研发出软式人工晶体的公司。
目前市场还是在以人工晶体给公司估值，随着公司的角膜镜推广，有望会得到更高估值溢价。
国内眼科医疗市场国内眼科医疗市场：据FrostSullivan，我国眼科医疗市场规模从年的亿元增长至年的亿元，复合增速高达14.72%。其中，医院市场规模从年的亿元增长到年的亿元，复合增速13.66%；医院市场规模则从年的80亿元增长到年的亿元，复合增速20.23%，医院扩张速度超过医院，有望成为未来的增长点。
资料来源：FrostSullivan
国内外主要眼病治疗方式对比
爱尔眼科（.SZ）：医院龙头企业
爱尔眼科的天花板：我们认为公司天花板的本质在于人口与经济。我们以年年报公司所披露的优势中心城市（武汉、长沙、成都重庆）、北上广深、其他省会城市、地级市的数据作为参考，以其GDP和人口数指标作为基础，测算“收入/常住人口”和“收入/GDP”，以这个为基础去测算爱尔眼科在全国的天花板，并且给出了悲观、中性、乐观三种预期，其中悲观为年均值，中性为年最高值，乐观预期则在最高值的基础上再上浮10%，净利率则以地级市20%、优势中心城市及其他省会城市15%、北上广深10%计算。测算后，爱尔眼科年的收入体量还只有中性预期的1/5左右，利润体量更是只有中性预期的1/7左右，远远还未达到天花板。
这个数据仅仅是以18年的数据为基础去计算（爱尔眼科的武汉、长沙等“老”店仍然保持着15%左右的快速增长），尚未考虑到本身增长就非常迅谏的眼科市场以及中国近个公司可以进行渠道下沉的县级行*区的市场（个县级行*单位，其中个市辖区属于重复计算）。爱尔眼科持续成长的逻辑：公司持续成长的逻辑在于“行业壁垒十经营模式十品牌塑造十人才培养+风控措施”五大因素叠加形成的成熟发展模式，未来有望5-10年实现每年30%左右的业绩增长。
?行业壁垒：医院类资产，眼科行业资产投入相对较高，对于资金的要求较高，同时医生相对而言较好复制。
?经营模式：爱尔从14年开始成立并购基金，以LP出资形式孵化新院，占股9.89%-19%（10%为主），到新院培育成熟后再并购到上市公司，能以较低风险和成本快速培育孵化新院。
?品牌塑造：公司自成立以来已16年之久，品牌优势逐渐积累。从孵化能力来看，年公司前10大医院占比下降至30.9%，医院也飞速成长，老医院也仍保持着15-25%的营收增长率。其中长沙爱尔对比湖南区医院眼科湘雅附二院眼科，手术量和门诊量已达其2-3倍。上海爱尔在硬件方面已与北京同仁、医院相当，未来随着公司国际化的进程提升，医生团队与学术能力的提升，5-10年内有望与北京同仁、医院在声誉上真正媲美。
?人才培养：医院：公司设有中南大学爱尔眼科学院和湖南科技大学爱尔视光学院，有近10家医院为国家定点规培点，同时通过全国性的眼科大会和六个研究所提升医生学术能力。医院：公司通过合伙人计划、医院合伙人计划、限制性股票、股票期权实现利益共享，激励措施更完善。
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